坐小巴, 坐進智(0077)

       進智公交, 前稱香港仔專線小巴, 旗下的5號、6號、8號小巴線相信在香港家喻戶曉。它同時是港交所惟一上市的小巴公司。不過, 該公司的生意雖然響噹噹, 惟股票卻無人問津。事實上, 該公司自2004年上市以來股價已有不少升幅, 但現在它仍有不少吸引之處。

優點:

1.進智自上市以來派息慷慨, 以現價計仍有7厘股息, 再加上6年間股價升了50%, 保守估計每年有15%的回報。如以複息回報計算, 則在6年間已錄得超過1.3倍的利潤, 可算相當不俗。

2.小巴不同巴士公司般設有可加可減機制, 即是進智在票價的調節上比巴士公司有更大的自主權及空間, 不像巴士公司要經過多番審議、爭論才能調整票價。

3.進智於06年完成收購跨境運輸公司中港通集團, 現在每年為公司提供穩定收入。同時, 隨著中港兩地進一步加強合作, 必定對此業務造成更大的正面影響。

表面缺點及深入探討:

1.進智股價近期創下上市新高, 難免令人恐防股價有回吐憂慮。不過, 如能看長線一點, 7.6倍的P/E其實尚算合理(只與冠忠(0306)比較, 因為載通(0062)有地產業務), 而且派息穩定(在金融海嘯下仍維持每年派$0.1左右的股息)。如能分兩段/三段買入該股, 相信風險有限。

2.油價始終對公司的成本有相當大的影響, 但正如上述所言, 公司較巴士公司容易調節票價以舒緩成本壓力。再者, 小巴司機的褔利遠不及巴士司機, 又甚少採取工業行動要求加薪。另外, 早前公司已引入電動小巴, 相信在將來能減低油價對成本的影響。

3.進智的小巴很多都是向大股東黃文傑先生租用的。近日小巴及的士牌價雖然逼近97年高位, 但對進智仍不會有任何可觀的帳面利潤。不過, 正如小巴大王馬亞木家族所言, 專線小巴(綠巴)是一盤生意, 要經營就不會隨意出售小巴牌。同時, 凡事都是雙面刃, 進智雖然只有小量小巴牌, 但反而令公司的業務更集中於小巴營運, 而成本、收入等亦較易被股東掌握。

         總括而言, 身為本地市民, 對進智公交(0077), 甚至本地小巴的發展作多一些了解總是有益的。