兵分三路拓業務, 國壽(2628)股價已受保!

        上星期Tom集團(2383)和九龍建業(0034)繼續上升, 最高分別較撰文時股價高出33.3%和24.6%, 前者有膽量的投資者可繼續持有, 後者投資者可放心持有。是次筆者想談談中國人壽(2628)。坦白說, 筆者一直看好此股份, 但它去年的表現確實令人失望。不過, 細看之下, 它仍有很多優點。

優點:
1.國壽(2628)的金融資產相當豐厚。去年平保(2318)由$60水平大幅升至$90水平, 主要便是憧憬收購深圳發展銀行後所帶來的龐大利益, 例如大幅增加平保的保險銷售網點。不過, 國壽同時是廣東發展銀行和民生銀行(1988)的單一最大股東之一, 分別持有20%及7%股權。當然, 國壽沒有參與營運這些銀行, 但與它們加強合作倒是可行的, 這樣已能增加國壽的保險銷售渠道。再者, 剛剛國壽亦認購民行增發的A股, 變相增持民行股權, 而早前股壇大鱷索羅斯大舉購入民行股權, 其一原因相信便是憧憬國壽的併購。
2.國壽除了擁有國壽地產, 亦是遠洋地產(3377)的最大股東, 持有其24%股權。儘管政府即將開徵的房產稅等會影響內房股, 但遠地是北京龍頭地產發展商, 早前的半年業績較去年同期多賺72%, 預計全年業績也會有大幅增長, 這樣亦對國壽有利。另外, 早前中遠國際(0517)以53億出售大部分遠地股權予南豐集團, 令到南豐成為遠地的第二大股東, 南豐是次斥巨資入股遠地, 相信不會純粹為了加強雙方合作, 看來仍有下文。
3.國壽去年受到A股市場落後的表現拖累其投資收益。不過, 很多板塊的內地上市公司(例如內銀股、內需股、內房股)的業績錄得可觀增長, 這樣將令到A股的整體市盈率愈降愈低, 因此A股今年的表現預計會大幅好轉。另外, 近期中國頻頻加息, 預計加息活動仍會持續, 這樣也改善國壽的投資收益。
總結:
        是次筆者不寫缺點是因為國壽現在的估值確實很便宜。儘管平保(2318)、太保(2601)等的業務增長可能高於國壽, 但它們也不可能在短期內超越國壽成為中國最大的保險公司, 所以國壽只欠一個藉口讓大戶炒上, 而筆者相信不久便會出現此藉口。第一, 索羅斯每次出手前總是經過精心部署, 他這次購入民行很可能是憧憬國壽的併購, 所以筆者總覺得他會否比我們在此事上知多一些? 第二, 南豐剛剛入股遠地。記得90年代初, 中信泰富(0267)為首的財團併購恆昌, 而中信泰富在事成後持有恆昌40%股權。正當各位以為事件告一段落, 但不足三個月中信泰富立刻出數成溢價進一步收購李嘉誠、鄭裕彤等人的恆昌股權, 藉此全面吞併恆昌。透過那次黃雀在後式的併購, 中信泰富由一間投資控股公司變成香港第四大洋行, 市值由最初的數億變成超過250億, 後來97時更升至800多億。筆者舉此例子是想表明一個雄心勃勃的收購方(南豐)是不會斥巨資為了加強雙方(南豐和遠地)合作, 所以筆者相信不久後南豐會有進一步行動。屆時不管國壽選擇出售遠地股權, 還是將國壽地產注入遠地以保控制權, 或是與南豐合作等的行動, 都將會成為炒作國壽的極佳藉口。最後, 國壽是一隻大藍籌, 估值又那麼便宜, 因此其風險確實有限, 所以它適宜一些想穩中求勝的投資者。
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