龍源電力, 為中國五大電力公司之一------中國國電集團的全資附屬公司, 亦是亞洲最大的風力發電公司。公司以風力發電及火力發電為主, 同時兼營太陽能、地熱能、潮汐能及生物能這些可再生能源的發電。不過, 股價自高見$11.18後迅速回落, 現在仍大幅低於$8.16的上市價。雖然股價表現差劣, 公司業務前景卻相當亮麗。
優點:
1.龍源電力以現價$7.12計的市盈率(P/E)有35倍, 但業績不斷大幅增長(中期業績多賺1倍), 令到公司預測市盈率只有24倍。當然, 24倍的P/E在公用股中不算便宜, 可是龍源電力是一隻新能源股, 受惠國家未來發展路向。再者, 中國風電市場仍有很大的發展空間, 這使行業龍頭的龍源電力將來有極大的盈利增長空間, 可以預見公司的P/E愈降愈低, 股價愈見吸引。
2.近期兩隻同業股大唐新能源(1798)和華能新能源(0958)進行IPO, 但兩間公司的定價相當進取, 股值亦不便宜。同時, 大唐新能源和華能新能源的風電項目控股裝機容量分別只是龍源電力的60%和36%, 難與龍源競爭。另外, 龍源剛剛入股了大唐新能源, 此舉進一步顯示了龍源在新能源領域的老大角色, 而且也能享受到後者發展所帶來的好處。
3.龍源電力除了風力發電外, 仍有頗大比重的火力發電, 但公司已逐步降低後者比重。筆者相當欣賞龍源的做法, 始終新能源仍在發展階段, 因此火力發電在現階段能維持公司盈利穩定, 同時為風力等新能源的發展提供源源不絕的現金。假以時日, 風力等新能源的盈利能力漸趨穩定, 屆時火力發電便可功成身退, 這能讓龍源處於進可攻、退可守的局面。
4.龍源電力是少數能從事太陽能、地熱能、潮汐能和生物能相關發電設備示範的企業, 例如公司在西藏的羊八井地熱發電示範站已展開第二期項目建設, 而公司亦擁有亞洲最大的江廈潮汐試驗電站。這些新能源的發展暫時不及風力發電可行, 但將來技術日趨成熟, 能對股價錦上添花。
表面缺點和深入探討:
1.龍源的股價表現差劣, 其一原因是P/E偏高, 另一原因是不派息。上述已談過公司P/E在業績大幅增長下會不斷下降。至於派息, 公司現在正處於發展階段, 不派息也無可厚非, 但相信將來公司一定會派息回饋股東, 以及擔當公用股的責任。不過, 筆者留意到公司的預測週息率有0.6厘, 這是否暗示公司即將在末期業績時宣告派息? 屆時不管派息多少, 也將令股價出現顯著上升, 因此實在值得大家憧憬。
2.龍源的風力發電設備雖然規模龐大, 但主要集中在內陸如新疆等地, 因此令人憂慮電網建設的速度不及風電設備建設速度, 造成發了電但賣不出的情況。不過, 中國的新能源政策不斷加大力度, 相信會加快電網建設。
總括而言, 龍源電力的股價暫時令投資者失望, 但隨著今後管理層繼續進取, 國家政策繼續扶持, 相信將來一定會為投資者帶來可觀回報, 所以各位別太在意股價短期的波動, 耐心持有方為上策。
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